2022年5月的加密货币市场，注定被载入史册，当时风光无限的Terra生态代币Luna（原称LUNA），在短短一周内从最高点119.9美元暴跌至不足0.0001美元，市值蒸发超400亿美元，上演了加密货币史上最惨烈的“归零”史诗，而对于嗅觉敏锐的做空者而言，这场灾难却是一场“盛宴”——据链上数据与衍生品市场监测，部分Luna空单在此次暴跌中获利高达数千倍，甚至有交易者用100美元本金赚到数百万美元,堪称金融史上最疯狂的做空案例之一。
做空逻辑：从“算法稳定币”到“死亡螺旋”
Luna的做空并非无源之水，其核心漏洞藏在Terra生态的“双代币机制”中：Luna（治理代币）与UST（算法稳定币）通过智能算法锚定1美元，当UST脱钩（跌破1美元）时，系统会自动铸造更多Luna来兑换UST，试图恢复锚定；反之则销毁Luna，这一机制在市场平稳时看似“精妙”，却在恐慌来临时变成致命陷阱。
2022年5月，UST因大额赎回和抛售脱钩，价格一度跌至0.13美元，市场信心崩塌，UST持有者疯狂抛售，触发系统铸造巨量Luna——Luna流通量从3.5亿枚暴增至6.9万亿枚，供过于求导致价格雪崩式下跌，敏锐的做空者早已预见到这一“死亡螺旋”：他们通过期货、期权等衍生品工具押注Luna下跌，甚至部分机构借入现货Luna在高价市场抛售，待价格归零后低价买回归还,赚取差价。
获利倍数：从“百倍”到“千倍”的极端分化
Luna的暴跌幅度让做空收益突破常规认知，据Coinalyze数据，5月5日至5月12日，Luna期货合约的未平仓头寸暴增300%，多空博弈达到顶峰，对于在UST脱钩初期（如5月7日Luna价格尚在30美元以上）入场的空单，若持有至价格跌至0.01美元，理论获利已达3000倍；若在更早期（如4月底Luna价格60美元时）布局，甚至有机会获利6000倍以上。
即便是在暴跌中途入场的“后知后觉者”，收益同样惊人：5月10日Luna价格跌破1美元时做空，至5月12日归零前，获利仍可达100倍，部分杠杆交易者更通过100倍杠杆押注，用1000美元本金撬动10万美元头寸，若精准踩中暴跌周期，收益可突破百万美元。
风险警示：做空是“刀尖上的舞蹈”
尽管Luna做空创造了惊人收益，但背后的风险同样不容忽视，加密货币市场波动剧烈，Luna在暴跌前也曾多次反弹，做空者若未及时止损，可能面临“爆仓”风险（如5月9日Luna一度反弹至10美元，部分空单被迫平仓），监管对空头的打击日益严格，部分交易所因“恶意做空”暂停Luna交易，导致空头无法平仓，更重要的是，Luna的归零本质是“黑天鹅事件”，此类机会可遇不可求——多数时候，做空加密货币反而可能因市场情绪逆转而巨亏。
贪婪与恐惧的博弈
Luna做空事件，既是金融投机者对“漏洞”的精准狙击，也是加密货币泡沫破裂的缩影，数千倍的收益背后，是无数Luna持有者的血泪，是市场对“算法稳定币”神话的彻底否定，对于普通投资者而言，这场风暴留下的警示远大于“暴富神话”：在加密市场，高收益永远伴随高风险，而真正的生存之道，或
